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茅台放量展望及思考:批价维持坚挺 静待估值切换

文章出处:dede58.com 人气:发表时间:2019-11-15 06:48

本周物美公布茅台预售方案,此次物美体系供给量较少,且有较严格的销售限制,应意在试水商超落地,满足真实需求,期待提取操作模式,加快直营放量。在旺盛需求支撑下,预计中秋旺季茅台批价仍将维持坚挺,行业景气持续,静待估值切换。推荐上,首推茅台、五粮液和老窖,推荐今世缘、古井、口子,食品板块拥抱产业龙头,关注低位改善,首推伊利、海天、中炬,推荐细分龙头绝味、桃李,关注安琪、榨菜。

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报告正文

茅台放量展望及思考:批价维持坚挺,静待估值切换。1)本周物美宣布启动以1499元销售茅台方案,期待提取操作模式,加快直营放量。全年供应配额为120吨,根据官方自媒体报道,8月份计划销售5980箱(折合17.9吨),当前已经启动预售。此次物美体系供给量较少,难以缓解当下供需紧张,且有较严格的销售限制,应意在试水商超具体落地模式。2)中秋旺季放量展望:期待充分备货中秋,预计批价维持坚挺,支撑行业天花板。草根调研反馈,部分经销商年内持续难以满足下游客户订单需求。预计有效需求强力支撑下,中秋放量之后批价仍将维持坚挺。茅台批价支撑下,五泸相继跟进控货提价,预计中秋旺季五粮液批价有望站稳千元,国窖计划内提价渐行渐近。

重点公司跟踪:1)五粮液:批价即将挺至千元,控量背景下预计中秋批价站稳;期待改革循序渐进,红利持续释放。第八代普五终端供货价要求8月10日全面提至1006元,本周已有部分经销商提前执行,在公司严格控制发货进度,以及茅台批价高企背景下,预计中秋站稳千元问题不大,当前改革进入深水区,期待执行上循序渐进,充分布局明年春节旺季考验点。2)泸州老窖:国窖计划外提价,提价策略小步迭代,铺垫后续计划内提价,经营稳健性更足。本周国窖下发通知计划外提价30元,52度国窖提价至840元,同时削减国窖8-9月30%配额。提价策略年内执行非常清晰,策略更加稳健,下半年吨价预期有望提升,全年业绩达成更具保障。3)洋河股份:静待公司旺季消化库存,理顺价格,逐步提升渠道推力。公司6月初开始全面控货,消化库存,理顺价格,当前省内部分区域库存已降到合理范围,部分区域仍在梳理过程中。洋河当前最核心是需要解决渠道库存及市场价格失序的问题,提升渠道推力,公司当前已采取相应措施,我们认为公司具有较强的内部管理及调整能力,静待省内好转,维持“强烈推荐-A”评级。4)今世缘:省内势能不减,高增势头延续。公司中报披露,Q2收入/业绩同比+26.55%/+24.1%,公司目前收入体量较小,省内市占率仍低,未来2-3年增长的持续性及确定性均较高,上调一年目标价至35元。5)伊利股份:上游国际并购交割完成,起航全球供应。Westland收购落地后将约增厚营收32亿人民币/年左右,标的资产占有新西兰4%的原奶供应量。6)涪陵榨菜中报点评:期待触底复苏,下沉为最大看点。Q2收入业绩0.5%/-16.2%,判断收入端将呈现企稳态势,H2渠道下沉为最大看点,当前估值具有一定安全边际,建议布局左侧机会。

投资策略:1)白酒板块:茅台批价坚挺,支撑行业景气,布局估值切换。首推茅台、五粮液和老窖,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,当前成长抗压性较强的区域龙头今世缘、古井、口子,关注洋河、汾酒预期低点。2)食品板块:把握龙头产业逻辑,关注低位改善机会。建议一方面持有市占率不断提升的行业龙头;另一方面关注“有点瑕疵”而估值压制的品种。首推伊利、海天、中炬,推荐细分龙头绝味、桃李;关注榨菜左侧机会。

风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

一、渠道调研周周鲜:茅台批价暂缓上涨,普五指导批价提至千元

茅台:经销商8月配额普遍到齐,交易量有限下,本周各地报价差异较大,整体看批价平均维持在2200-2350元。物美本周发布1499元茅台购买方案,官方自媒体披露17家门店8月份备货5980箱(17.9吨),商超直营方案开始落地,对持续上涨趋势起到暂缓效果。

五粮液:八代普五批价按规定仍在959元执行,8月10日将开始执行1006元新的终端供货价,终端指导价提至1399元,部分经销商本周开始执行新供货价,七代普五目前批价仍在900-920元。库存保持一个月左右健康水平。

泸州老窖:国窖各地平均报价仍在780元左右,库存保持两个月左右合理水平。本周国窖下发通知,计划外提价30元,52度国窖提价至840元,同时削减国窖8-9月30%配额。

二、茅台放量展望及思考:批价维持坚挺,静待估值切换

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